我們觀察到廣東的基差是最先走弱的，近一個星期以來廣東的基差已經逐漸企穩，那是否意味著豆粕基差能夠全面企穩？
首先，橫向對比來看，華北-山東-華東-華南四個區域的豆粕基差依然是華南最弱，但廣西接過廣東成為全國最弱的地區，華東則直逼廣東。其次，廣東的現貨月基差已經從09-180元/噸略走強至09-150元/噸，廣西的現貨月基差則從09-130元/噸走弱至09-170元/噸。但是華東地區基差是持續走弱至持平廣東。山東地區和華北地區也是持續走弱，但目前強于廣東，華北現貨月基差是09-80元/噸左右，山東是09-130元/噸。也就是說，壓力正在從南向北蔓延。
第二，觀察全國分區域豆粕庫存變化，豆粕庫存快速上升的過程對豆粕基差不利，觸發庫容限制可能就會倒逼開機、殺價降庫存。截止5.1日當周是全國豆粕庫存的低點，其中華北-山東-華東-廣東-廣西區域的豆粕庫存分別是0-1.5-14.3-0-2萬噸，截止6.19日分別是3-10.8-47.6-7.6-12萬噸。以上區域除華北外，絕對庫存水平上升的速度都很快。
第三，考慮庫容/產能以及庫存/庫容來看，全國大豆壓榨產能排名分別是華東、山東、廣東、華北、廣西，而大豆壓榨產能過剩則是按照山東、廣東、廣西、華東和華北的順序排列。大豆+菜籽庫容排名分別是華東、華北和山東并列、廣東、廣西，大豆+菜籽庫容/年壓榨量來看，大豆庫容充足程度分別是華東、華北、廣西、山東、廣東。豆粕+菜粕庫容排名分別是華東、山東、廣西、華北、廣東，豆粕+菜粕庫容/年壓榨量來看，豆粕庫存充足程度分別是廣西、山東、華東、華北、廣東。結合6.19日當周的大豆和豆粕庫存來看，目前大豆+菜籽庫容占用率高的區域為山東、廣東、廣西，豆粕+菜粕庫容占用率高的區域為華東，較高的區域為廣東、廣西，以上這些區域將面臨或者已經面臨大豆或豆粕脹庫的壓力，這里面尤其需要關注華東，無論從哪個維度來看，華東的庫存承載能力都是很強的，而目前華東的豆粕庫存到了警戒的水平，接下來考驗華東的大豆到港、開機以及豆粕提貨的速度。
第四，2017年以前全國豆粕庫存峰值不超過100萬噸，2017年、2018年全國豆粕庫存峰值攀升到120萬噸以上。2017年年中全國豆粕庫存在120+萬噸水平時，華北-山東-華東-廣東-廣西區域的豆粕庫存峰值水平分別在12-14-72-8.5-12萬噸，2018年年中全國豆粕庫存在140+萬噸水平時，華北-山東-華東-廣東-廣西區域的豆粕庫存峰值水平分別在15-23-65-9-12萬噸，區域庫存峰值相繼出現，壓力一般也是錯開體現，華東的庫存峰值對應著全國的豆粕庫存峰值。
和單邊趨勢形成意味著供需矛盾突出一樣，基差的運行形成趨勢，供需矛盾也是突出的，突出矛盾的化解需要時間和空間。今年比較不一樣的是，豆粕庫存是從極低的水平上升，全國的豆粕庫存上升至70萬噸并沒有實際壓力的水平時（局部有壓力），豆粕的基差已經率先跌至極低水平，市場交易預期太足，基差繼續往下的空間缺少參照，但至少現在談全國豆粕基差企穩反轉可能為時尚早。
（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：陽林欽）
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