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摘要：端午節(jié)前棕櫚油強勢反彈，主要動力來自于出口量的好轉(zhuǎn)。節(jié)后盤面出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，一方面是前期支撐盤面的需求恢復(fù)基本已經(jīng)price in，另一方面是增產(chǎn)的壓力逐步體現(xiàn)。從后期來看，比較明確的是供應(yīng)端壓力會逐漸加大，而在國際疫情發(fā)展情況不明確的情況下，需求端不確定性較大。整體而言，預(yù)計油脂盤面大格局以震蕩為主，強弱程度上我們更傾向于看空。

1、供應(yīng)端壓力逐步凸顯

齋月結(jié)束后，東南亞產(chǎn)地進入季節(jié)性增產(chǎn)的周期。5月份馬來棕油的增產(chǎn)幅度低于市場預(yù)期，這就導(dǎo)致了在價格反彈的過程中，供應(yīng)端的壓力并不明顯。而從6月份的情況來看，雖然MPOA給出的6月1-20日馬來西亞棕油產(chǎn)量環(huán)比增幅為5.08%，增產(chǎn)的幅度并不是非常大，但是6月全月的產(chǎn)量增幅預(yù)計還是會比較可觀的，因此短期內(nèi)產(chǎn)量這一塊很難給出利多的刺激。從后期來看，供應(yīng)端的壓力將從現(xiàn)在到年底逐步增強，因此盤面預(yù)計將會持續(xù)處于相對的弱勢中。

2、產(chǎn)地棕油出口不確定

前期國際方面疫情管控逐步放松，主要需求國的限制令都在逐漸的放松，而印度與馬來西亞關(guān)系的緩和也使得印度買貨量有明顯的好轉(zhuǎn)，高頻出口數(shù)據(jù)連續(xù)給出利多的支撐。但是疫情管控的情況并不如預(yù)想的樂觀，特別是人口密集的印度，在飽受蝗災(zāi)侵襲的困局中，新冠肺炎新增病例還在飛速的增加。6月中上旬出口數(shù)據(jù)非常亮眼，而進入6月下旬之后，高頻出口數(shù)據(jù)的環(huán)比增幅逐步縮窄。最新的ITS和AMSPEC數(shù)據(jù)顯示6月全月馬來棕油出口環(huán)比上升29.1%和28.7%，較6月1-15日的環(huán)比增幅82.5%和82.7%出現(xiàn)了明顯的下降。從后期來看，疫情還是最大的不確定性，如果疫情繼續(xù)在海外快速擴散，油脂需求還是很難出現(xiàn)起色。

3、國內(nèi)去庫告一段落

前期國內(nèi)油脂庫存均出現(xiàn)較大的下降幅度，特別是棕櫚油庫存已經(jīng)連續(xù)下降至40萬噸以下的水平；而豆油方面，大豆到港的下降使壓榨量下降，豆油庫存也出現(xiàn)較大幅度的下降。國內(nèi)三大油均出現(xiàn)了近強遠弱及基差走強的情況。但是隨著棕櫚油到港量的回升，7月份將會面臨增庫存的狀態(tài)，近月壓力上升。豆油方面的情況則更加弱一些，一方面是正處于消費淡季，另一方面是油廠開機率仍維持在較高的水平，供應(yīng)壓力也比較大。三大油中相對最為強勢的是菜油，不斷出現(xiàn)菜籽進口受限的傳聞，而國內(nèi)提貨還不錯，導(dǎo)致菜油庫存連續(xù)下降。

4、總結(jié)

端午節(jié)后整體油脂市場處于相對清淡的狀態(tài)，前期的利多因素都出現(xiàn)減弱，而后邊供應(yīng)的壓力又會比較大，盤面預(yù)計在短期內(nèi)呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局。

（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：賈博鑫）